至尊国际真人娱乐网址 - 美股估值到底有没有虚高?除了市盈率 你还要关注这些指标

2020-01-11 16:41:24   【浏览】3532次

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至尊国际真人娱乐网址,外汇天眼app讯 : 近来,投资者一直持续质疑美国股市估值是否过高,尤其是对于成长型公司和其他全球市场而言。但是标准股市估值指标并不能说明全部情况,了解资本成本(coc)可以为全面了解股市估值提供非常重要的帮助。联博控股(alliance bernstein holdings)分析师撰文对此进行了详细说明。

今年美国股市飙升,屡屡创下历史新高。截止11月30日,标普500指数上涨了28%,市盈率接近18倍,比其15年平均水平高出约24%。然而,市盈率指标是狭义的指标,并不能反映宏观经济状况或估值的实际市场背景。

为了全面了解股市估值情况,投资者需要回到基本面上,看看什么才是真正决定证券价值的因素。

预期收益:股市估值的最终衡量标准

某一项投资的预期收益是多少?这或许是投资者购买证券时提出的最重要的问题。在承担一定投资风险后,投资者想知道自己可能会获得什么回报。证券的预期收益会随其价格变化不断波动,而证券价格也会不断变动调整,直到买卖双方达到平衡为止。

某些投资的预期收益很容易得知。例如,如果你以6%的利率借给你的朋友100美元,你将得到6美元的利息。而对于公司和政府债券来说,电子报价的收益率是投资者持有债券到期时所能期望获得的收益。

但是,股票并不能明确提供预期收益率,这是因为没有直接的方法可以观察股票的预期回报。但coc(市场预期回报)可以提供一定帮助,它衡量的是一家公司为了盈利而必须从投资中获得的回报率。因此,coc是衡量每只股票和市场预期回报的一个很好的指标。

无风险利率

要解释coc,得先从所谓的无风险利率(rfr)开始。rfr是一种几乎可以确定的收益率。如果rfr是负值,投资者可以回避投资风险,转向持有现金以获得收益。如果rfr是正值,投资者可以放弃无风险资产,转向购买股票或债券以获取更高收入。

此外,rfr的走势还是研判10年期美国通胀保值债券(tips)收益率走势重要参考指标。由于股市的风险通常要高于tips,因此coc应始终高于rfr。它们之间的价差就是所谓的风险溢价。举个简单的例子:如果coc为7%,rfr为2%,那风险溢价则为5%。

那么,这种价差与股市估值有什么关系?

随着股市上行而投资者对未来收益的预期保持不变,股市估值就会变得虚高。由于投资者投入市场的每一美元获得的收益有所减少,coc也会有所下降。

另一方面,如果rfr和coc下降的幅度完全相同,风险溢价也会保持不变,这意味着股市相对于其他金融资产的相对估值并未真正改变。

风险溢价意味着什么?

风险溢价可以很好地衡量市场情绪。在恐慌时期,随着投资者回避高风险的股票收入转而购买更安全的政府债券,风险溢价扩大,会压低收益率。也就是说,coc和tips收益率通常会一起波动,这意味着风险溢价通常在约5.5%(估算值)的恒定值附近波动。

到2018年年中,风险溢价变得异常地低。随着当年晚些时候股市下跌,该价差再次扩大。从2019年初到最近,即使股市大幅上涨,风险溢价仍相当稳定。这意味着,在今年的大部分时间里,以绝对价格而言,股市估值异常膨胀;但从与其他市场的相对估值来看,其实没有发生太大变化。

股市估值到底是虚高还是过低了?

估值问题对投资者来说是个难题。从现在来看,即便从传统估值指标来说股市确实存在泡沫,但真正重要的问题还是风险溢价是否处于异常状态。换句话说,投资者需要关注的是,风险偏好是否真的如此极端,以至于我们难以奢望它恢复到正常的水平?

目前,股市风险溢价约为4.6%,略低于其15年平均水平。但是,如果股市持续上涨,迫使coc下跌,而tip收益率保持恒定甚至上升,那么风险溢价将会下降,而且可能会很快降到极低的水平。

那么,美国股市估值真的虚高吗?从绝对值来看(基于coc的绝对值和市盈率等常用指标),是的。但从相对值来看,泡沫好像没有那么严重。不过,目前风险溢价既不是很高也不是很低,意味着并不存在潜在的急剧反弹或下跌信号。

在联博控股分析师看来,把握市场拐点的时机从来不是一个好主意。相反,他们认为,以目前的coc估计值作为一个参考,来了解在当前条件下对市场进行投资时可以得到的预期回报,是更有用的做法。

随着时间的流逝,即使当前回报率相对比较低,但那些专注于投资稳健的商业模式、健康的资产负债表以及能够获得超过其coc回报能力的公司的投资者,也应该能够获得比市场预期更高的潜在收益。


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